Обзор рынка облигаций за период с 10 по 16 октября 2025 года

Ключевые показатели российского долгового рынка

Новости и события

Общеэкономические показатели

По данным Росстата, инфляция в России за период с 7 по 13 октября составила 0,21%, что немного ниже показателя предыдущей недели — 0,23%.
Минэкономразвития России сообщает, что годовой уровень инфляции по состоянию на 13 октября достиг 8,08%, немного увеличившись с 8,04% по состоянию на 6 октября (последняя цифра была пересмотрена после публикации статистики Росстата за сентябрь).
Рост цен по-прежнему обусловлен теми же причинами, что и неделей ранее — подорожанием плодоовощной продукции, топлива, а также увеличением стоимости автомобилей на фоне ожидаемого повышения утильсбора.
Центральный банк на минувшей неделе опубликовал результаты опроса среди аналитиков. В среднем эксперты прогнозируют снижение ключевой ставки до 16% к концу 2025 года и дальнейшее сокращение до 10-13% к концу 2026 года.
После умеренного решения ЦБ по ставке 12 сентября и в связи с опасениями по поводу риска роста бюджетного дефицита и инфляции, прогнозируется консервативный подход Совета директоров на заседании 24 октября. Ожидается, что ставка либо останется без изменений, либо будет снижена на 100 базисных пунктов.
В целом, мы рассчитываем на снижение ключевой ставки до 15-16% к концу 2025 года и до 12-13% к концу 2026 года.

Рынок облигаций

Недельное падение цен на ОФЗ, продолжающееся более месяца, было приостановлено, и сегодня наблюдается заметный рост, особенно по долгосрочным выпускам. Считаем, что текущие цены на длинные ОФЗ представляют интерес для инвестирования с учетом ожидаемого дальнейшего снижения ключевой ставки.
15 октября Министерство финансов разместило облигации ОФЗ-ПД выпуска 26246 на сумму 96,4 млрд рублей при спросе в 133,4 млрд рублей. Цена отсечения составила 85,1750% от номинала, средневзвешенная цена — 85,2815%.
В тот же день Минфин разместил ОФЗ-ПД выпуска 26251 на 162,3 млрд рублей при спросе 196,3 млрд рублей. Цена отсечения была установлена на уровне 81,8950% от номинала, средневзвешенная — 81,9379%.

Обстановка на рынке облигаций федерального займа (ОФЗ)

На 16 октября 2025 года кривая бескупонной доходности (КБД) показала следующие изменения по сравнению с показателями недели ранее в разрезе дюраций:

• За 3 месяца доходность снизилась на 95 базисных пунктов;

• За 6 месяцев — уменьшилась на 62 базисных пункта;

• За 1 год — сократилась на 21 базисный пункт;

• За 3 года — увеличилась на 16 базисных пунктов;

• За 5 лет — выросла на 1 базисный пункт;

• За 7 лет — осталась без изменений;

• За 10 лет — упала на 16 базисных пунктов.

 
Доходность к погашению (YTM) облигаций федерального займа с дюрацией 1 год за неделю уменьшилась на 11 базисных пунктов.
Доходность к погашению ОФЗ с дюрацией 10 лет за тот же период снизилась на 18 базисных пунктов.
В настоящий момент YTM по облигациям с дюрацией 1 год составляет 14,88% годовых.
По облигациям с дюрацией 10 лет доходность к погашению равна 14,96% годовых.

Обзор корпоративного долгового рынка

В течение прошедшей недели доходность корпоративных облигаций изменилась в зависимости от категории кредитного рейтинга следующим образом:

• Эмитенты категории AAA показали рост доходности на 6 базисных пунктов — до уровня 15,55%.

• Облигации AA-класса продемонстрировали снижение доходности на 5 б.п., до 17,29%.

• Для бумаг категории A доходность увеличилась на 17 б.п., достигнув 20,80%.

• Облигации с рейтингом BBB прибавили 23 б.п., поднявшись до 27,17%.

• Доходность высокодоходных облигаций (ВДО) выросла наиболее значительно — на 49 б.п., составив 29,99%.

Динамика спредов к кривой бескупонной доходности (КБД):

• У бумаг с рейтингом AAA спрэд сузился на 26 б.п.

• У облигаций категории AA — снижение на 36 б.п.

• Для сегмента A — сокращение на 6 б.п.

• У BBB — также снижение на 6 б.п.

• А вот в сегменте ВДО спрэды, напротив, расширились на 61 б.п.

Топ-5 корпоративных и субфедеральных облигаций по объёму торгов за период с 9 по 15 октября

Инвестиционные идеи

На фоне продолжающегося тренда на снижение ключевой процентной ставки привлекательность приобретают облигации с фиксированной купонной ставкой. Напротив, бумаги с плавающим купоном (флоутеры), ранее популярные в условиях роста ставок, сейчас утратили актуальность и в текущей рыночной ситуации не представляют интереса для покупки.

Для инвесторов в облигации с фиксированным доходом на данный момент возможны две основные стратегии, основанные на предполагаемой динамике ключевой ставки. Согласно консенсус-прогнозу большинства аналитиков, основное снижение ставки ожидается в 2026 году. К концу 2025 года она может опуститься до уровня 15–16%, а к завершению 2026 года — до 12–13%.

Стратегия 1:
Инвестиции в облигации с высоким фиксированным купоном и доходностью к погашению — акцент на получение максимального текущего дохода.
В этой стратегии основным параметром при выборе бумаг выступает доходность к погашению (YTM). Примеры таких выпусков:

• Брусника,

• АйДиКоллект,

• ПКО ПКБ,

• Глоракс — все с доходностью свыше 20% годовых.

Стратегия 2:
Ставка на рост рыночной цены облигаций в условиях понижения ставок, то есть фокус смещается в сторону будущего прироста стоимости.
Здесь ключевым показателем становится модифицированная дюрация (MD) — она показывает, насколько изменится цена бумаги при снижении доходности на 1%. Чем выше MD, тем чувствительнее бумага к изменению ставок, а значит — тем выше потенциал роста.
Наиболее перспективны в этом контексте длинные выпуски ОФЗ, так как среди корпоративных бумаг нет облигаций с сопоставимой дюрацией. Примеры:

• ОФЗ 26238
  Купон: 7,1%
  Цена: 56,638% от номинала
  Доходность к погашению: 14,5%
  Дата погашения: 15.05.2041
  MD = 6,4

• ОФЗ 26230
  Купон: 7,7%
  Цена: 60,397%
  Доходность к погашению: 14,99%
  Дата погашения: 16.03.2039
  MD = 6,2

• ОФЗ 26240
  Купон: 7,0%
  Цена: 59,973%
  Доходность к погашению: 14,94%
  Дата погашения: 30.07.2036
  MD = 5,7

Будущие размещения

Итоги прошедших размещений