Обзор рынка облигаций с 24 по 30 октября 2025 года

Ключевые показатели российского долгового рынка

Новости и события

Экономика:

В период с 21 по 27 октября 2025 года инфляция в России, по данным Росстата, составила 0,16%, что меньше показателя 0,22% на предыдущей неделе. Согласно прогнозам Минэкономразвития, инфляция в годовом исчислении на 27 октября составила 8,13%, что чуть ниже 8,14%, зафиксированных на 20 октября.

Замедление инфляции объясняется снижением темпов роста цен на бензин, которое связано с улучшением ситуации с топливом, а также снижением стоимости импорта и замедлением роста цен на плодоовощную продукцию. Однако ускорилось удорожание мяса и автомобилей.

Рынок труда также показал ослабление напряженности: уровень безработицы в сентябре увеличился с исторического минимума в 2,1% до 2,2%. Это произошло вследствие того, что потребность в рабочей силе стала ниже числа безработных.

24 октября на заседании Совета директоров Центрального банка было принято решение о снижении ключевой ставки на 50 базисных пунктов до 16,5% при нейтральной позиции по отношению к рынку. В своем выступлении в Госдуме 29 октября Эльвира Набиуллина отметила, что в начале 2026 года инфляция может немного ускориться из-за повышения налогов и коммунальных тарифов, но это не повлияет на дальнейшее снижение ключевой ставки. Эти факторы будут краткосрочными, а бюджетная политика будет способствовать стабилизации цен в будущем.

На следующем заседании Совета директоров ЦБ, которое состоится 19 декабря, ожидается осторожное снижение ставки на 50-100 базисных пунктов. В целом прогнозируется, что к концу 2026 года ключевая ставка может снизиться до 15-16%, а в 2027 году — до 12-13%.

Рынок облигаций:

После снижения ключевой ставки наблюдается активизация на рынке ОФЗ. Цены на облигации начали расти.

29 октября Министерство финансов разместило ОФЗ выпуска 26247 (ОФЗ-ПД) на сумму 24,7 млрд рублей, при этом спрос составил 32,6 млрд рублей. Цена отсечения была установлена на уровне 86,36% от номинала, а средневзвешенная цена — 86,52%.

Также 29 октября Минфин разместил ОФЗ выпуска 26249 (ОФЗ-ПД) на 99,5 млрд рублей при спросе в 242,9 млрд рублей. Цена отсечения составила 84,26% от номинала, а средневзвешенная цена — 84,27%.

Ситуация на рынке облигаций федерального займа (ОФЗ)

На 30 октября 2025 года текущая кривая бескупонной доходности (КБД) показала снижение по сравнению с показателями на предыдущей неделе по следующим дюрациям:

• 3 месяца — снижение на 56 базисных пунктов;

• 6 месяцев — снижение на 50 базисных пунктов;

• 1 год — снижение на 42 базисных пункта;

• 3 года — снижение на 29 базисных пунктов;

• 5 лет — снижение на 27 базисных пунктов;

• 7 лет — снижение на 28 базисных пунктов;

• 10 лет — снижение на 30 базисных пунктов.

Доходность к погашению (YTM) по ОФЗ с дюрацией 1 год уменьшилась за неделю на 52 базисных пункта, в то время как по облигациям с дюрацией 10 лет снижение составило 31 базисный пункт.

На данный момент YTM по ОФЗ с дюрацией 1 год составляет 13,50% годовых, а по ОФЗ с дюрацией 10 лет — 14,69% годовых.

Ситуация на рынке корпоративных облигаций

На протяжении последней недели доходность корпоративных облигаций разных категорий кредитного качества изменилась следующим образом:

• Для облигаций группы AAA доходность увеличилась на 2 базисных пункта, составив 15,30%;

• Для облигаций группы AA она снизилась на 6 базисных пунктов до 16,83%;

• Для облигаций группы A уменьшилась на 7 базисных пунктов до 20,23%;

• Для облигаций группы BBB доходность снизилась на 17 базисных пунктов до 26,30%;

• Для ВДО доходность выросла на 113 базисных пунктов, достигнув 30,00%.

Спрэды корпоративных облигаций различных групп кредитного качества к КБД также изменились за неделю и расширились:

• Спрэд группы AAA увеличился на 28 базисных пунктов;

• Спрэд группы AA расширился на 19 базисных пунктов;

• Спрэд группы A расширился на 23 базисных пункта;

• Спрэд группы BBB расширился на 17 базисных пунктов;

• Спрэд ВДО значительно увеличился на 531 базисный пункт.

Топ-5 корп. и субфед. облигаций по объему торгов за период с 23 по 29 октября

Инвестиционные идеи

В условиях продолжающегося снижения ключевой ставки на рынке интерес представляют облигации с фиксированным купоном. В условиях роста ставок и нестабильности, флоутеры (облигации с плавающим купоном) утратили свою привлекательность как низкорисковый инструмент, и мы не рекомендуем их к покупке.

Для бумаг с фиксированным купоном возможны две стратегии, ориентированные на предсказуемые изменения ключевой ставки. Аналитики ожидают, что основное снижение ставки начнется только в 2026 году, а в 2025 году к концу года она может опуститься до 15-16%. В 2026 году ставка может снизиться до 12-13%.

1. Стратегия покупки облигаций с высокой доходностью к погашению и большим текущим купоном. Эта стратегия ориентирована на максимизацию текущего дохода. Например, можно обратить внимание на такие бумаги, как Брусника, АйДиКоллект, ПКО ПКБ, Глоракс, Аэрофьюэлз, АБЗ-1, которые предлагают доходность к погашению выше 20%. Основным критерием при выборе будет доходность к погашению.

2. Стратегия покупки облигаций с фокусом на рост их цены в связи с ожидаемым снижением ставок в будущем. Это предполагает, что значительная часть доходности поступит в 2026 году. В этом случае ключевым критерием выбора станет модифицированная дюрация (MD), которая показывает, как сильно возрастет цена бумаги при снижении доходности на 1%. Чем выше MD, тем более привлекательной становится облигация. Наиболее интересными являются длинные ОФЗ (в корпоративном сегменте нет аналогичных бумаг с такой высокой MD):

• ОФЗ 26238: купон 7,1%, текущая цена 57,42%, доходность к погашению 14,30%, погашение 15.05.2041 (MD = 6,4)

• ОФЗ 26230: купон 7,7%, текущая цена 61,27%, доходность к погашению 14,77%, погашение 16.03.2039 (MD = 6,2)

• ОФЗ 26240: купон 7,0%, текущая цена 60,36%, доходность к погашению 14,84%, погашение 30.07.2036 (MD = 5,7)

Кроме того, интерес представляет долларовый выпуск облигаций компании Полипласт, который будет размещен в начале ноября. Книга заявок откроется 12 ноября, с ориентировочной ставкой купона 12,5%, что соответствует доходности 13,24%. Срок обращения облигаций составит 3 года, с купонным периодом в 30 дней. Объем размещения — 20 млн долларов США. Расчеты будут производиться в рублях по курсу ЦБ. У компании есть кредитные рейтинги: АКРА A(RU) и НКР A+.

Предстоящие размещения

Размещения прошлого периода