Обзор долгового рынка с 17 по 23 октября 2025 года

Ключевые показатели российского рынка облигаций.

Новости и события

Общеэкономическая ситуация

С 14 по 20 октября 2025 года инфляция в России, по данным Росстата, составила 0,22%, что немного выше показателя предыдущей недели (0,21%).
По информации Минэкономразвития, годовая инфляция на 20 октября достигла 8,14%, что также немного выше уровня 13 октября, когда она составляла 8,08%.
Основной причиной роста цен стали подорожавшие импортные товары (пылесосы, телевизоры, бананы), а также продолжающийся рост стоимости плодоовощной продукции.
В сентябре замедлился темп роста корпоративного кредитования, который снизился с 0,8–1,0% в летние месяцы до 0,2% с учетом сезонных корректировок.
Розничное кредитование продолжает оставаться на низком уровне, с ростом в пределах 0,1–0,2% за месяц.

Центробанк опубликовал результаты оценки инфляционных ожиданий на октябрь, согласно которым они остались на уровне 12,6%.
В будущем проинфляционными факторами могут стать повышение тарифов и налогов: утильсбор на автомобили с 1 декабря, увеличение НДС и УСН с 1 января 2026 года.
Сдержанные инфляционные ожидания населения и замедленное кредитование могут стать основанием для снижения ключевой ставки на заседании ЦБ в пятницу. Ожидается, что ставка может быть снижена на 50–100 б.п.
В общем, предполагается, что к концу 2025 года ключевая ставка будет снижена до 15-16%, а в 2026 году — до 12-13%.

Рынок облигаций

На прошлой неделе цены на длинные выпуски ОФЗ на российском рынке облигаций демонстрировали значительную волатильность. После резкого роста 16 октября, связанного с объявлением саммита в Будапеште, цены начали снижаться в последующие дни.
22 октября Минфин разместил ОФЗ выпуска 26252 (ОФЗ-ПД) на сумму 41,5 млрд рублей при спросе в 69 млрд рублей. Цена отсечения облигаций составила 90,3300% от номинала, а средневзвешенная цена — 90,4241%.
В тот же день были размещены ОФЗ выпуска 26250 (ОФЗ-ПД) на 56,8 млрд рублей при спросе в 79,2 млрд рублей. Цена отсечения составила 85,6500% от номинала, а средневзвешенная цена — 85,7303%.

Обстановка на рынке облигаций федерального займа (ОФЗ)

По состоянию на 23 октября 2025 года кривая бескупонной доходности (КБД) претерпела изменения относительно показателей недели назад по различным срокам погашения облигаций:

• Для 3 месяцев снижение составило 138 б.п.;

• Для 6 месяцев — снижение на 119 б.п.;

• Для 1 года — уменьшение на 87 б.п.;

• Для 3 лет — падение на 15 б.п.;

• Для 5 лет — увеличение на 5 б.п.;

• Для 7 лет — рост на 8 б.п.;

• Для 10 лет — увеличение на 4 б.п.

Доходность к погашению (YTM) облигаций с дюрацией 1 год уменьшилась за неделю на 86 б.п.
Для ОФЗ с дюрацией 10 лет YTM увеличилась на 4 б.п.
На 23 октября 2025 года YTM облигаций с дюрацией 1 год составляет 14,02% годовых, а для дюрации 10 лет — 15,00% годовых.

Обстановка на рынке корпоративных облигаций

На протяжении недели доходность корпоративных облигаций разных категорий кредитного качества показала снижение:

• Для облигаций группы AAA уменьшение составило 27 б.п., достигнув 15,28%;

• Для облигаций группы AA снижение составило 40 б.п., опустившись до 16,89%;

• Для облигаций группы A доходность снизилась на 50 б.п., составив 20,30%;

• Для облигаций группы BBB показатель уменьшился на 70 б.п., снизившись до 26,47%;

• Для облигаций ВДО снижение составило 112 б.п., что привело к снижению до 28,87%.

Изменение спрэдов корпоративных облигаций различного кредитного качества к КБД за неделю

За неделю спрэды корпоративных облигаций различных групп кредитного качества изменились следующим образом:

• Спрэд для облигаций группы AAA увеличился на 28 б.п.;

• Спрэд для облигаций группы AA расширился на 32 б.п.;

• Спрэд для облигаций группы A увеличился на 37 б.п.;

• Спрэд для облигаций группы BBB вырос на 21 б.п.;

• Спрэд для облигаций ВДО сузился на 61 б.п.

Топ-5 корп. и субфед. облигаций по объему торгов за период с 16 по 22 октября

Инвестиционные рекомендации

В условиях продолжающегося снижения ключевой ставки, облигации с фиксированным купоном остаются привлекательным инструментом для покупки. Облигации с плавающим купоном (флоутеры), которые раньше считались безрисковым вариантом на фоне растущих ставок, утратили свою привлекательность, и мы не рекомендуем их приобретение в текущей ситуации.

Для бумаг с фиксированным купоном можно рассматривать две стратегии, исходя из предполагаемых изменений ключевой ставки:

Большинство экспертов прогнозируют, что основное снижение ставки будет происходить в 2026 году. К концу 2025 года ставка может снизиться до 15-16%, а в 2026 году — до 12-13%.

1. Стратегия покупки облигаций с высокой доходностью: Это подойдет инвесторам, ориентированным на максимизацию текущих доходов. Рекомендуются облигации с высоким фиксированным купоном, например, Брусника, АйДиКоллект, ПКО ПКБ, Глоракс, с доходностью к погашению выше 20%. В этой стратегии основное внимание стоит уделять доходности к погашению.

2. Стратегия покупки облигаций с целью роста цены в результате снижения ставок: Здесь основной доход ожидается в 2026 году, когда ставки будут снижаться. Главным критерием для покупки таких бумаг является модифицированная дюрация (MD), которая показывает, насколько вырастет цена облигации при снижении доходности на 1%. Чем выше MD, тем привлекательнее облигация для покупки. В рамках этой стратегии стоит обратить внимание на облигации с более длинными сроками погашения. Примером могут служить следующие бумаги:

   • ОФЗ 26238 с купоном 7,1%, текущей ценой 56,638%, доходностью к погашению 14,5% и сроком погашения 15.05.2041 (MD = 6,3)

   • ОФЗ 26230 с купоном 7,7%, текущей ценой 60,397%, доходностью к погашению 14,99% и сроком погашения 16.03.2039 (MD = 6,1)

   • ОФЗ 26240 с купоном 7,0%, текущей ценой 59,973%, доходностью к погашению 14,94% и сроком погашения 30.07.2036 (MD = 5,7)

Предстоящие размещения

Прошедшие размещения