Обзор рынка облигаций с 21 по 27 ноября 2025 года

Ключевые показатели российского долгового рынка

Новости и события

Общие экономические новости

Согласно данным Росстата, инфляция в России за период с 18 по 24 ноября составила 0,14%, что выше уровня предыдущей недели (0,11%). Основным фактором ускорения инфляции стал рост цен на автомобили и увеличение стоимости различных услуг. Снижение цен на бензин и замедление роста цен на овощи не компенсировали общий рост инфляции.
Минэкономразвития оценило годовую инфляцию на 24 ноября в 6,92%, что ниже показателя на 17 ноября (7,12%). При этом стабильные компоненты инфляции, такие как цены на продукты и услуги, продолжают оставаться на уровне 3-4 процентных пунктов, в отличие от 5-6 п.п. месяцем ранее.
Росстат опубликовал данные о промышленном производстве в октябре, отметив значительный рост в секторе потребительских товаров. Этот рост может стать поворотным моментом, который поможет промышленности выйти из стагнации, наблюдавшейся в 2025 году.
Ожидается, что повышение промышленного производства окажет поддержку усилиям Центробанка по борьбе с инфляцией, а также поспособствует достижению мягкой экономической посадки, позволяя снизить инфляцию без резкого замедления экономического роста.
На заседании Совета директоров Центробанка 19 декабря 2025 года, вероятно, будет принято решение о снижении ключевой ставки на 50 базисных пунктов до 16%. В целом, ожидается, что к концу 2026 года ставка снизится до 16%, а в 2027 году — до уровня 12-13%.

Облигационный рынок

26 ноября Минфин разместил ОФЗ выпуска 26254 (ОФЗ-ПД) на сумму 24,1 млрд рублей при общем спросе в 37,6 млрд рублей. Цена отсечения составила 92,3% от номинала, а средневзвешенная цена — 92,4737% от номинала.

Также 26 ноября был размещен ОФЗ выпуска 26252 (ОФЗ-ПД) на сумму 113,5 млрд рублей при спросе в 203,4 млрд рублей. Цена отсечения составила 90,8811% от номинала, средневзвешенная цена — 91,0450% от номинала.
2 декабря Минфин предложит инвесторам новый инструмент — облигации ОФЗ-ПД, номинированные в юанях.
Компания "Домодедово Фьюэл Фасилитис" объявила о переносе погашения облигаций выпуска 002Р-01 с 16 декабря 2025 года на 15 декабря 2026 года. Купонная ставка на этот период составит "ключевая ставка + 3%". Также компания сообщила, что откажется от всех оферт по выкупу облигаций до нового срока погашения.

Ситуация на рынке облигаций федерального займа (ОФЗ)

На 27 ноября 2025 года кривая бескупонной доходности (КБД) показала рост по сравнению с предыдущей неделей в зависимости от дюрации:

• для 3 месяцев — увеличение на 95 базисных пунктов (б.п.);

• для 6 месяцев — увеличение на 86 б.п.;

• для 1 года — увеличение на 70 б.п.;

• для 3 лет — увеличение на 27 б.п.;

• для 5 лет — увеличение на 12 б.п.;

• для 7 лет — увеличение на 7 б.п.;

• для 10 лет — увеличение на 5 б.п.

Доходность к погашению (YTM) ОФЗ с дюрацией 1 год выросла за неделю на 77 б.п., а YTM ОФЗ с дюрацией 10 лет снизилась на 7 б.п.
На данный момент YTM ОФЗ с дюрацией 1 год составляет 13,89% годовых, а для ОФЗ с дюрацией 10 лет — 14,39% годовых.

Ситуация на рынке корпоративных облигаций

За прошедшую неделю доходность корпоративных облигаций различных кредитных рейтингов продемонстрировала рост:

• Для облигаций группы AAA — повышение на 17 б.п. до 14,98%;

• Для облигаций группы AA — повышение на 6 б.п. до 16,36%;

• Для облигаций группы A — повышение на 20 б.п. до 19,71%;

• Для облигаций группы BBB — повышение на 10 б.п. до 25,03%;

• Для высокодоходных облигаций (ВДО) — повышение на 39 б.п. до 30,47%.

Спрэды между корпоративными облигациями различных категорий кредитного качества и КБД также изменились за неделю:

• Спрэд для группы AAA сузился на 33 б.п.;

• Спрэд для группы AA сузился на 57 б.п.;

• Спрэд для группы A сузился на 50 б.п.;

• Спрэд для группы BBB сузился на 43 б.п.;

• Спрэд для ВДО расширился на 441 б.п.

Топ-5 корп. и субфед. облигаций по объему торгов с 20 по 26 ноября

Инвестиционные стратегии

С учетом продолжающегося периода снижения ключевой ставки, сейчас актуальны облигации с фиксированным купоном. В условиях роста ставок облигации с плавающим купоном (флоутеры) утратили свою привлекательность как безрисковые активы, и мы не рекомендуем их к покупке.

Для облигаций с фиксированным купоном можно выделить две стратегии, в зависимости от ожидаемых изменений в ключевой ставке. Большинство экспертов предполагает снижение ключевой ставки в 2026 году. В 2025 году к концу года ожидается снижение ставки до 16%, а в 2026 году ставка может опуститься до уровня 12-13%.

1. Стратегия покупки облигаций с высокой доходностью к погашению и фиксированным купоном — ориентирована на получение максимального текущего дохода. К примеру, облигации компаний Брусника, АйДиКоллект, ПКО ПКБ, Глоракс, Аэрофьюэлз, АБЗ-1 имеют доходность к погашению выше 20%. При выборе таких бумаг основное внимание стоит уделить уровню доходности к погашению.

2. Стратегия покупки облигаций с учетом роста их цены на фоне снижения ставок — предполагает, что основной доход будет получен в 2026 году. Для таких облигаций ключевым показателем является модифицированная дюрация (MD), которая показывает, на сколько может вырасти цена облигации при снижении доходности на 1%. Чем выше значение MD, тем более привлекательной является бумага. Среди ОФЗ выделяются следующие бумаги с высокой MD:

   • 26238: ставка купона 7,1%, текущая цена 58,65%, доходность к погашению 14,01%, срок погашения 15.05.2041 (MD = 6,4)

   • 26230: ставка купона 7,7%, текущая цена 62,305%, доходность к погашению 14,52%, срок погашения 16.03.2039 (MD = 6,2)

   • 26240: ставка купона 7,0%, текущая цена 61,233%, доходность к погашению 14,59%, срок погашения 30.07.2036 (MD = 5,7)

   • 26247: ставка купона 12,25%, текущая цена 88,992%, доходность к погашению 14,59%, срок погашения 11.05.2039 (MD = 5,7)

   • 26254: ставка купона 13,0%, текущая цена 92,76%, доходность к погашению 14,68%, срок погашения 03.10.2040 (MD = 5,7)

Будущие размещения

Прошедшие размещения