МТС меняет правила игры: дивиденды становятся менее предсказуемыми

МТС сегодня представила новую дивидендную политику на 2027-2028 годы. И реакция рынка оказалась показательной: утром 16 сентября акции компании снижались примерно на 7%.

На первый взгляд новость выглядит позитивно. МТС обещает возвращать акционерам до 20% годовой OIBDA, причем не менее 70 млрд. рублей в год в рамках целевого объема возврата капитала. Но если сравнить новую конструкцию с действовавшей ранее, картина становится сложнее.

До конца 2026 года МТС ориентируется на выплату не менее 35 рублей на акцию в год. Именно такую сумму компания выплачивала по итогам 2024 и 2025 годов – в 2025 году акционерам было направлено около 69,9 млрд. рублей.

Теперь фиксированный ориентир исчезает. Что меняется?

С 2027 года МТС будет направлять на возврат капитала до 20% OIBDA. Из этой суммы 70% предполагается направлять на дивиденды, а 30% – на обратный выкуп акций. Таким образом, непосредственно на дивиденды может приходиться до 14% OIBDA. Выплаты планируется проводить не реже трех раз в год, а первая может состояться уже в январе 2027 года.

В 2027–2028 годах МТС планирует провести шесть дивидендных платежей:

• в 2027 году – по итогам девяти месяцев 2026 года; 2026 года и первого квартала 2027 года; шести месяцев 2027 года;
• в 2028 году – по итогам девяти месяцев 2027 года; 2027 года и первого квартала 2028 года; шести месяцев 2028 года.

С учетом того, что общее число выпущенных акций МТС составляет около 1,99 млрд. штук, расчетный годовой объем в 70 млрд. рублей соответствует примерно 35 рублям на акцию – то есть формально совпадает с уровнем прежней дивидендной политики. При этом с 2019 года МТС придерживалась фиксированного подхода к выплатам, а в 2024-2026 годах дивиденд составлял 35 рублей на акцию ежегодно. Дивиденды за 2025 год уже объявлены, а их доходность по актуальным на тот момент ценам достигала почти 15%. Теперь же механизм становится сложнее: 70 млрд. рублей – это объем совокупного возврата капитала, а не гарантированный дивиденд, поскольку 30% суммы компания планирует направлять на buyback.

Для акционера это означает одновременно и плюс, и минус.

Плюс очевиден: если бизнес продолжит быстро расти, дивидендный поток сможет увеличиваться вместе с OIBDA. А сейчас операционная динамика МТС действительно выглядит сильной. Во II квартале 2026 года выручка выросла на 9,2% до 213,5 млрд. рублей, а OIBDA – на 16,3%, до 84,6 млрд. рублей. Чистый долг/OIBDA при этом составлял 1,6х.

Но есть принципиальная проблема: теперь инвестору сложнее заранее оценить размер именно дивиденда.

Если OIBDA растет – выплаты могут увеличиваться. Если рост замедляется – дивидендная база автоматически становится слабее. Раньше ориентир в 35 рублей создавал гораздо более понятный нижний уровень выплат. Теперь компания привязывает возврат капитала к операционному результату.

И здесь важно не путать «70 млрд. рублей» с гарантированным дивидендом. Это минимальный целевой размер совокупного возврата капитала, а не обещание выплатить 70 млрд. рублей именно дивидендами. Часть этой суммы может уйти на buyback.

Почему рынок отреагировал снижением?

Вероятно, инвесторы увидели именно эту неопределенность. При действующей политике 35 рублей на акцию – понятная величина. В новой модели потенциальный рост выплат есть, но вместе с ним появляется зависимость от OIBDA и решений по распределению капитала.

При этом у МТС остается значительный долг – 474,1 млрд. рублей на конец июня 2026 года. Компания действительно улучшила соотношение долга к OIBDA, однако высокий объем обязательств и капитальные затраты продолжают ограничивать финансовую гибкость.

Что это значит для инвестора?

МТС постепенно превращается из классической истории «получить фиксированный дивиденд» в историю «участвовать в росте бизнеса через дивиденды и buyback».

Это может оказаться выгодным, если OIBDA продолжит расти двузначными темпами. Но для инвестора, который покупал МТС прежде всего ради стабильных 35 рублей на акцию, новая политика действительно стала менее комфортной: фиксированный ориентир исчез, а вместе с ним снизилась предсказуемость будущего денежного потока.

Поэтому сейчас главный вопрос уже не «будет ли МТС платить дивиденды?», а сколько компания сможет направлять акционерам при одновременном росте бизнеса, долга и капитальных расходов. Именно ответ на него определит, насколько привлекательной окажется акция МТС в 2027-2028 годах.

Больше аналитики от АО «СОЛИД Менеджмент в Телеграм-канале и канале в МАХ.

Стоимость инвестиционных паев может увеличиваться и уменьшаться. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем. Государство и АО «СОЛИД Менеджмент», не гарантирует доходность инвестиций в паевые инвестиционные фонды. Взимание надбавок (скидок) уменьшает доходность инвестиций в инвестиционные паи паевого инвестиционного фонда. Прежде чем приобрести инвестиционный пай, следует внимательно ознакомиться с Правилами доверительного управления паевым инвестиционным фондом.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.