Монитор рынка облигаций 6 августа - 13 августа 2026

Макроэкономичсекая конъюнктура

1. Дефляция усилилась: с 4 по 10 августа ИПЦ снизился на 0,06% после − 0,02% неделей ранее. Это уже вторая подряд дефляционная неделя; с начала года цены выросли на 4,69%. Дефляция расширилась: сезонное удешевление овощей и фруктов ускорилось до 1,06%, непродовольственные товары и услуги также подешевели. При этом продовольствие вне плодоовощной группы продолжило дорожать на 0,14%, поэтому говорить о широком дезинфляционном развороте пока преждевременно. Топливо перестало быть главным недельным инфляционным шоком: темп роста цен на бензин замедлился примерно до -0,6%, а дизтопливо подешевело на 1,4%.

2. Росстат опубликовал июльский ИПЦ: +0,54% м/м после +0,87% в июне; годовая инфляция замедлилась до 5,98% с 6,02%. Базовый ИПЦ составил +0,44% м/м и 5,22% г/г. Высокий вклад в рост июльских цен внес не только временный кризис, связанный с повышением цен на топливо, но и высокий рост цены на мясо кур в связи с вспышками гриппа птиц в начале года и решением части хозяйств сократить поголовье

3. Предварительная оценка Росстата: ВВП во II квартале вырос на 1,3% г/г после снижения на 0,2% в I квартале; за полугодие экономика прибавила 0,6%. Результат оказался выше оценок ЦБ (+0,8%), Минэка (+0,9%) и рыночного консенсуса. Структура роста неоднородна. Наиболее заметный вклад внесли розница (+7,2% г/г), общепит (+6,2%), грузооборот (+2,5%), оптовая торговля (+2,4%) и обрабатывающая промышленность (+2,0%). Одновременно в минусе были добыча (−1,9%), строительство (−1,6%), сельское хозяйство (−1,5%) и пассажирооборот (−2,3%).

4. Денежная масса за июль остается выросла примерно на 0,9 трлн. рублей

5. В июле дефицит федерального бюджета достиг 0,7 трлн руб., в результате чего его объём за семь месяцев 2026 года увеличился до 6,5 трлн руб. Темпы бюджетных расходов по-прежнему превышают обычный для этого периода сезонный уровень. Поддержку нефтегазовым поступлениям оказали платежи по НДД за II квартал 2026 года, поступившие в июле. Ненефтегазовые доходы также остаются высокими: в последние годы их сезонная динамика заметно изменилась.

Рублевые облигации

1. Несмотря на позитивные данные по недельной инфляции, индекс RGBI за неделю почти не изменился и остался на уровне 115,3 пунктов. К отсутствию традиционных драйверов поддержки спроса добавилось значительное ослабление рубля за последние пару недель.

2. Из корпоративных новостей резко снизились облигации «КЛВЗ Кристалл» на фоне уголовного дела в отношении конечного бенефициара. Ключевой бенефициар обвиняется в уклонении от уплаты налогов с организации. По версии обвинения, речь о событиях 2018-2020 годов, когда Победкин (ключевой акционер) являлся фактическим бенефициаром ООО «ТД Кристалл». Компания заявляет, что разбирательство не связано ни с КЛВЗ, ни с его материнской компанией ПАО «АГК», а касается предыдущей предпринимательской деятельности Победкина — до его вхождения в капитал КЛВЗ.

3. По данным CBONDS к началу августа кол-тво уникальных дефолтов по облигациям достигло 61, что сопоставимо с количеством дефолтов за весь 2025 год. Исходя из этого в ассоциации владельцев облигаций (АВО) указали на пробелы в системе защитников инвесторов.

График 1 Спреды корпоративных облигаций

Валютные облигации

1. Рубль ослаб к доллару и юаню примерно на 2,6% за неделю.

2. Главный непосредственный драйвер — платежный баланс. Точнее ограниченный приток экспортной выручки, санкционные и геополитические риски, а также сезонное восстановление импорта. Дополнительное давление создают увеличенные покупки валюты по бюджетному правилу с 7 августа.

3. Доходности по замещающим и юаневым облигациям за неделю остались примерно на тех же уровнях, что и ранее.

График 2
Динамика доходности YTM,% индексов замещающих и юаневых облигаций

Инвестиционная стратегия

Последнее опорное заседание Центрального банка России, прошедшее 24.07, вновь удивило рынок. Если позапрошлое заседание удивило тем, что ставка была снижена на 25 б.п. при консенсусе на 50 б.п., то на последнем заседании рынок закладывал сохранение ставки без изменений, а ЦБ снизил её на 25 б.п.

Для рынка облигаций порой важнее не то, на сколько ЦБ снизит или повысит ставку, а то, каким будет среднесрочный прогноз по её траектории, который ЦБ РФ меняет на опорном заседании. На прошедшем заседании Банк России значительно повысил среднесрочный прогноз по ставке и убрал из пресс-релиза указание на дальнейшее снижение ключевой ставки

Макроэкономической неопределённости стало меньше по сравнению с позапрошлым заседанием, однако уже стало понятно, что снижение ставки будет значительно медленнее, чем ожидалось, и это подтвердилось изменением среднесрочного прогноза. В этих условиях мы предлагаем следующие стратегии

1.  Покупка облигаций с плавающим купоном с целью получения доходности выше ставки ЦБ РФ

Например, флоатеры АФК Системы, Трансконтейнера, Балтийского Лизинга, РусГидро, Биннофарм Групп

При данной стратегии в первую очередь необходимо принимать во внимание что является базовой ставкой у флоатера, его рыночную стоимость и срок до погашения. 

2.  Покупка коротких или среднесрочных корпоративных облигаций с фиксированным купоном под идею значительно более медленного снижения ставок чем ожидалось

Например, бумаги Авто-Финанс Банка, Брусники, ГТЛК, Камаза, МТС, РЖД, Ростелекома

Данная стратегия позволит зафиксировать доход. В случае покупки средних облигаций возможна небольшая переоценка рыночной цены облигации вверх по мере дальнейшего смягчения ДКП

3.  Покупка валютных облигаций с целью хеджирования девальвационных рисков. По мнению аналитиков и консенсус-прогноза, курс рубля к концу этого года может ослабнуть на 8–12%. Покупка юаневых или замещающих облигаций позволяет инвесторам зарабатывать доходность не только от купонов, но и от валютной переоценки. Рекомендуем обратить внимание на валютные облигации следующих эмитентов: Газпром Капитал, Сибур, Новатэк, Акрон, ФосАгро, Полюс Золото

Предстоящие размещения

Источник:
АО ИФК «Солид»: офиц. сайт, 13.08.2026
https://solidinvest.ru/blog/analytics/monitor_rynka_obligatsiy_6_avgusta_13_avgusta_2026