Монитор рынка облигаций 20 августа - 27 августа 2026
Макроэкономическая конъюнктура
1. После трёх недель дефляции цены с 18 по 24 августа вернулись к символическому росту — на 0,01%. Само по себе это не означает разворота инфляционного тренда, но указывает на почти полное исчерпание сезонного удешевления продовольствия. По оценке Минэкономразвития, годовая инфляция ускорилась до 6,23% с 6,13% неделей ранее.
2.В июле кредит экономике рос заметнее, чем в июне, однако существенную роль сыграли разовые факторы. С учётом валютной переоценки совокупный прирост кредита составил 2,8 трлн руб. По данным Банка России, требования к организациям увеличились на 2,6 трлн руб. против 0,3 трлн руб. в июне, в том числе вследствие разового эффекта, связанного со структурой проведения отдельных сделок.
3. Вышли данные по промышленному производству за июль. Выпуск остаётся ниже трендовых уровней, однако динамика улучшилась: падение в добывающем секторе и нефтепереработке приостановилось. Сезонно скорректированная динамика в добыче была близка к нулевой, а в обрабатывающих производствах выпуск вырос на 0,4% м/м.
4. Накопленный дефицит федерального бюджета с начала 2026 года вырос до 6,5 трлн руб., превысив годовой план в 3,8 трлн руб.
Рублевые облигации
1
. Индекс RGBI продолжил снижение по сравнению с прошлой неделей и в моменте опускался ниже 113,4 пунктов. На прошлой неделе минимум составлял 113,5 пункта. На индекс RGBI и рынок ОФЗ продолжают давить ослабление рубля и рост валютно‑инфляционных рисков, рекордный накопленный дефицит бюджета, потребность Минфина в заимствованиях, а также неопределённость дальнейшей траектории ключевой ставки.
2. Кредитные спреды продолжили умеренно расширяться. Наиболее заметное изменение в абсолютном выражении наблюдалось в сегментах ААА и АА: G-спред в сегменте ААА вырос с 42 до 67 б.п., а в сегменте АА — с 266 до 298 б.п.
График 1. Динамика доходности индекса RGBI и индекса корп. облигаций IFX
График 2. Cпреды корпоративных облигаций
Валютные облигации
1. Рубль продолжил ослабевать. С 20 августа курс CNY/RUB вырос с 12,3 до 12,7 в моменте, а EUR/RUB приблизился к психологически важной отметке 100 руб. Доходности валютных облигаций снизились по сравнению с прошлой неделей.
2. Доходность замещающих облигаций сократилась с 10,5% до 9,7%, а юаневых — с 8,7% до 8,3%.
График 3. Динамика доходности YTM,% индексов замещающих и юаневых облигаций
Инвестиционная стратегия
Последнее опорное заседание Центрального банка России, прошедшее 24.07, вновь удивило рынок. Если позапрошлое заседание удивило тем, что ставка была снижена на 25 б.п. при консенсусе на 50 б.п., то на последнем заседании рынок закладывал сохранение ставки без изменений, а ЦБ снизил её на 25 б.п.
Для рынка облигаций порой важнее не то, на сколько ЦБ снизит или повысит ставку, а то, каким будет среднесрочный прогноз по её траектории, который ЦБ РФ меняет на опорном заседании. На прошедшем заседании Банк России значительно повысил среднесрочный прогноз по ставке и убрал из пресс-релиза указание на дальнейшее снижение ключевой ставки
Макроэкономической неопределённости стало меньше по сравнению с позапрошлым заседанием, однако уже стало понятно, что снижение ставки будет значительно медленнее, чем ожидалось, и это подтвердилось изменением среднесрочного прогноза. В этих условиях мы предлагаем следующие стратегии
1. Покупка облигаций с плавающим купоном с целью получения доходности выше ставки ЦБ РФ
Например, флоатеры АФК Системы, Трансконтейнера, Селигдара, РусГидро, Биннофарм Групп
При данной стратегии в первую очередь необходимо принимать во внимание что является базовой ставкой у флоатера, его рыночную стоимость и срок до погашения
2. Покупка коротких или среднесрочных корпоративных облигаций с фиксированным купоном под идею значительно более медленного снижения ставок чем ожидалось
Например, бумаги Авто-Финанс Банка, Брусники, ГТЛК, Камаза, МТС, РЖД, Ростелекома
Данная стратегия позволит значительно уменьшить процентный риск, однако также позволит заработать доходность выше ставки центрального банка, если держать бумаги до погашения
3. Покупка валютных облигаций с целью хеджирования девальвационных рисков. По мнению аналитиков и консенсус-прогноза, курс рубля к концу этого года может ослабнуть на 8–12%. Покупка юаневых или замещающих облигаций позволяет инвесторам зарабатывать доходность не только от купонов, но и от валютной переоценки. Рекомендуем обратить внимание на валютные облигации следующих эмитентов: Газпром Капитал, Сибур, Новатэк, Акрон, ФосАгро, Полюс Золото
Предстоящие размещения
Источник:
АО ИФК «Солид»: офиц. сайт, 27.08.2026Монитор рынка облигаций 20 августа - 27 августа 2026