Монитор рынка облигаций 13 августа - 20 августа 2026

Макроэкономическая конъюнктура

1. Росстат зафиксировал дефляцию −0,02% третью неделю подряд (после −0,06% с 4–10 августа и −0,02% с 28 июля–3 августа). С начала августа цены снизились на −0,08%, с начала года выросли на +4,67%. Сильнее всего снизились цены на дизельное топливо -0,42%, однако вновь выросли цены на бензин до 0,51%.
2. Годовая инфляция составила от 6,09% до 6,13% (в зависимости от методологии). Месячная инфляция за июль замедлилась до 0,54% с 0,87% в июне — ниже консенсус-прогноза аналитиков (0,65%) и ниже недельной динамики (ожидалось 0,62%).
3. Дефицит федерального бюджета за январь–июль 2026 года достиг 6,455 трлн руб. (2,8% ВВП) — рост с 5,73 трлн руб. (2,5% ВВП) месяцем ранее. Это уже в 1,7 раза больше всего годового плана (3,79 трлн руб., 1,6% ВВП). ЦМАКП (центр при правительстве) прогнозирует дефицит по итогам года на уровне 7 трлн руб. (3,0% ВВП) — почти вдвое выше законодательно установленного плана
4. Промпроизводство за I полугодие 2026 года выросло всего на 0,4% г/г против 1,4% за аналогичный период 2025 года — резкое замедление. Рост обеспечен узкой группой отраслей: производство прочих транспортных средств и оборудования (оборонка) +32,6%, лекарства +13,9%. При этом упали металлургия (−9,3%), производство кокса и нефтепродуктов (−7,7%), бумага (−8,9%).
5. В первом полугодии 2026 года Москва обеспечила существенную часть прироста выпуска базовых секторов экономики. Высокая концентрация деловой активности, торговли и услуг делает столицу одним из ключевых драйверов общероссийской динамики: на Москву приходится более одной пятой валовой добавленной стоимости страны.
6. В августе инфляционные ожидания населения на горизонте года снизились до 13,7% после июльского скачка до 14,7%. Оценка наблюдаемой инфляции также уменьшилась — с 15,1% до 14,3%. При этом ожидания на пятилетнем горизонте продолжили расти и достигли 12,4%, что указывает на сохранение настороженности населения относительно долгосрочной ценовой динамики
7. В июле ценовое давление на уровне производителей было неоднородным. Динамика цен производителей потребительских товаров ускорилась, тогда как общий индекс цен производителей снизился под влиянием удешевления нефти в рублёвом выражении. Это расхождение показывает, что ослабление сырьевого компонента пока не полностью транслируется в более низкие издержки в сегментах, ориентированных на конечный спрос

Рублевые облигации 

1. Несмотря на дефляцию, продолжающуюся третью неделю подряд, индекс RGBI не демонстрирует роста. Более того, по сравнению с прошлой неделей индекс опустился ниже 114 пунктов. Мы связываем эту динамику с опасениями инвесторов относительно перспектив снижения ключевой ставки, а также с сохраняющейся высокой геополитической напряженностью. Дополнительным негативным фактором стало заметное ослабление рубля за последние две недели, которое повышает инфляционные риски

2. Кредитные спреды незначительно расширились. G-спред в сегменте А за неделю вырос на 33 б.п. — с 464 до 497 б.п. Схожая динамика наблюдалась в большинстве рейтинговых сегментов, что указывает на небольшой рост требуемой рынком премии за кредитный риск. При этом в сегменте ААА изменения были минимальными. Доходность индекса IFX вновь незначительно опустилась ниже доходности индекса RGBI.

График 1 Спреды корпоративных облигаций

Валютные облигации

1. Доллар впервые с 12 сентября 2025 года превысил отметку 85 руб. — это максимум примерно за 11 месяцев. От майских минимумов вблизи 70,5 руб. доллар укрепился почти на 15 руб., или примерно на 20%. С начала августа рубль ослаб к доллару и евро более чем на 8%.

2.Профицит счёта текущих операций России во II квартале вырос до $21,4 млрд против $2,2 млрд годом ранее. Основным драйвером стало более быстрое увеличение экспорта товаров по сравнению с импортом. Экспорт вырос на 27% г/г — до $125,7 млрд, импорт — на 16% г/г, до $87,4 млрд. Улучшение внешнеторгового баланса было связано с повышением ценовой конъюнктуры и увеличением стоимости экспорта сырьевых товаров. Дефицит баланса услуг при этом практически не изменился и составил около $12,5 млрд

3.Дефицит федерального бюджета за январь=июль 2026 года достиг 6,5 трлн руб., или 2,8% ВВП, увеличившись с 5,7 трлн руб., или 2,5% ВВП, по итогам первого полугодия. Это примерно в 1,7 раза превышает годовой план – 3,79 трлн. Руб., или 1,6% ВВП

4.Доходность замещающих облигаций резко выросла — до 10,5% с 8,8% неделей ранее. Доходность юаневых облигаций увеличилась более умеренно — до 8,7% с 7,9%.

График 2
Динамика доходности YTM,% индексов замещающих и юаневых облигаций

Инвестиционная стратегия

Последнее опорное заседание Центрального банка России, прошедшее 24.07, вновь удивило рынок. Если позапрошлое заседание удивило тем, что ставка была снижена на 25 б.п. при консенсусе на 50 б.п., то на последнем заседании рынок закладывал сохранение ставки без изменений, а ЦБ снизил её на 25 б.п.

Для рынка облигаций порой важнее не то, на сколько ЦБ снизит или повысит ставку, а то, каким будет среднесрочный прогноз по её траектории, который ЦБ РФ меняет на опорном заседании. На прошедшем заседании Банк России значительно повысил среднесрочный прогноз по ставке и убрал из пресс-релиза указание на дальнейшее снижение ключевой ставки

Макроэкономической неопределённости стало меньше по сравнению с позапрошлым заседанием, однако уже стало понятно, что снижение ставки будет значительно медленнее, чем ожидалось, и это подтвердилось изменением среднесрочного прогноза. В этих условиях мы предлагаем следующие стратегии

1.  Покупка облигаций с плавающим купоном с целью получения доходности выше ставки ЦБ РФ

Например, флоатеры АФК Системы, Трансконтейнера, Селигдара, РусГидро, Биннофарм Групп

При данной стратегии в первую очередь необходимо принимать во внимание что является базовой ставкой у флоатера, его рыночную стоимость и срок до погашения 

2.  Покупка коротких или среднесрочны корпоративных облигаций с фиксированным купоном под идею значительно более медленного снижения ставок чем ожидалось

Например, бумаги Авто-Финанс Банка, Брусники, ГТЛК, Камаза, МТС, РЖД, Ростелекома

Данная стратегия позволит, как уже и было сказано выше, значительно уменьшить процентный риск, однако также позволит заработать доходность выше ставки центрального банка, если держать бумаги до погашения

3.  Покупка валютных облигаций с целью хеджирования девальвационных рисков. По мнению аналитиков и консенсус-прогноза, курс рубля к концу этого года может ослабнуть на 8–12%. Покупка юаневых или замещающих облигаций позволяет инвесторам зарабатывать доходность не только от купонов, но и от валютной переоценки. Рекомендуем обратить внимание на валютные облигации следующих эмитентов: Газпром Капитал, Сибур, Новатэк, Акрон, ФосАгро, Полюс Золото

Предстоящие размещения

Источник:
АО ИФК «Солид»: офиц. сайт, 21.08.2026
https://solidinvest.ru/blog/analytics/monitor_rynka_obligatsiy_13_avgusta_20_avgusta_2026