Монитор рынка облигаций 28 мая - 4 июня 2026

#Обзор

Макроэкономическая конъюнктура

1. За неделю с 26 мая по 1 июня инфляция выросла на 0,15% н/н, что в два раза выше, чем на прошлой отчетной неделе. Годовая инфляция в России на 1 июня выросла до 5,39% с 5,33% на 25 мая. Основной вклад в рост ИПЦ внесли плодоовощи (+1,1%, лидер роста – огурцы), непродовольственные товары (+0,04% - подорожание бензина и дизеля) и ключевой фактор услуги (+0,44% - отдых на Черноморском побережье)

2. ВВП России в апреле вырос на 1,3% в годовом выражении после роста на 1,9% в марте. ВВП за январь-апрель вырос на 0,2% в годовом выражении по данным Минэкономразвития. По словам министра финансов А. Силуанова на ПМЭФ, ситуация с доходами бюджета выправляется по сравнению с 1 кв., растут налоговые поступления, НДС идет выше плана. Также А. Силуанов, подчеркнул, что российская экономика перешла к росту, и главным барометром является снижение ключевой ставки

3. Годовые темпы роста зарплат (+14,4% номинально и +8,1% реально) завышают реальную картину: по сезонно‑скорректированным оценкам, в марте реальные зарплаты чуть снизились, на ~0,1% м/м. Баланс спроса и предложения на рынке труда уже несколько месяцев остаётся стабильным, а безработица держится примерно на равновесном уровне по оценкам, основанным на потоках занятости/увольнений

4. Потребность в рабочей силе снижается: в среднем по РФ на 100 занятых приходится 3,4 вакансии — минимум с начала 2024 года. Скрытая безработица остаётся низкой (около 0,3% рабочей силы), выше всего в Курской области, ЯНАО и на Чукотке; неполная занятость по инициативе работодателя сокращается, тогда как работа по сокращенному графику по соглашению сторон (1,3 млн человек) растёт и отражает рост популярности гибких форм занятости

Alt

Рублевые облигации

1. Индекс RGBI продолжает торговаться в узком диапазоне 115-120 пунктов с ноября прошлого года, несмотря на то, что ЦБ РФ восемь раз подряд снижал ставку. Однако наблюдается продолжение сужения спредов доходностей между ОФЗ и корпоративным облигациями, что является позитивным сигналом

2. На фоне восьми последовательных снижений ключевой ставки ЦБ условия кредитования для компаний продолжают улучшаться. По данным майского мониторинга ЦБ, индекс условий кредитования поднялся с −7 до −3,8 пунктов — лучший уровень с 2022 года, что отражает смягчение требований банков и облегчает выход эмитентов на рублёвый долговой рынок

3. ЦБ ожидает рост корпоративного кредитования (включая выпуск облигаций как часть долгового финансирования) в 2026 г в диапазоне 6–10% против более высоких темпов 2025 г

Alt

График 1. Динамика доходности YTM, % индекса государственных облигаций и корпоративных облигаций

График 2. Спреды корпоративных облигаций

Валютные облигации

1. Итог недели: рубль развернулся от многолетних максимумов и ослаб на +3,5% — с 70,90 до 73,34 руб./$. К евро рубль ослаб на 2,9% с 82,72 до 85,12. К китайскому юаню рубль ослаб на аналогичную величину, как к доллару – на 3,5% с 10,45 до 10,82

2. С 5 июня по 6 июля объём бюджетных покупок валюты и золота вырастет до 9,9 млрд руб. в день за счёт того, что в июне дополнтиельные нефтегазовые доходы оцениваются в 220,2 млрд руб. (эквивалент +10,5 млрд руб./день). В результате регулярные операции вырастут до 5,3 млрд руб./день в эквиваленте (против текущих 1,2 млрд руб./день). Эти операции сами по себе не создают серьёзного давления на рубль, потому что являются производной от растущей экспортной выручки и стерилизуют лишь часть её прироста, тогда как экспорт (на фоне дорогой нефти и санкций), слабый импорт, низкий отток капитала и высокие реальные ставки формируют для рубля по-прежнему в целом поддерживающий фон

3. Доходность по индексу замещающих облигаций впервые за долгое время почти сравнялась с доходностью по индексу юаневых облигаций. Так доходность по валютным облигациям составляет 7,18%, а доходность по юаневым облигациям составляет 7,23%

Alt

График 3. Динамика доходности YTM,% индексов замещающих и юаневых облигаций

Инвестиционные идеи

Так как в настоящее время продолжается период снижения ключевой ставки, интересны к покупке облигации с фиксированным купоном.

Флоатеры (облигации с плавающим купоном) как защитный инструмент на рынке в периоды повышенной волатильности либо риска высоких ставок также сохраняют свою привлекательность при условии наличия ценового дисконта и срока погашения в пределах 12-14 месяцев.

Для бумаг с фиксированным купоном можно выбрать 2 стратегии исходя из ожидаемых прогнозов по ключевой ставке.

В 2026 году к концу года ставка может опуститься до 11-12% .

1. Покупка бумаг с высокой доходностью к погашению с фиксированным и большим текущим купоном в расчете на максимизацию текущих доходов.

Например, Брусника, АйДиКоллект, Глоракс, Аэрофьюэлз, АБЗ, ВИС Финанс, Полипласт (рублевые выпуски с невысокой дюрацией) с доходностью к погашению от 18%.

При данной стратегии в первую очередь необходимо принимать во внимание доходность к погашению и риски

2. Покупка бумаг с расчетом на максимизацию роста цены бумаги в результате снижения ставок. Здесь основным критерием к покупке будет модифицированная дюрация (MD), показывающая насколько вырастет цена при снижении доходности на 1%. То есть чем выше MD, тем привлекательнее бумага. При следовании данной стратегии следует обратить внимание на наиболее длинные ОФЗ (среди корпоративных облигаций нет бумаг с такой высокой MD):

26238 со ставкой купона 7,1%, текущей ценой в 57,1%, доходностью к погашению 14,4% и погашением 15.05.2041 (MD = 6,6)
26230 со ставкой купона 7,7% текущей ценой в 62,0% , доходностью к погашению 14,7% и погашением 16.03.2039 (MD = 6,0)
26240 со ставкой купона 7,0% текущей ценой в 61,7%, доходностью к погашению 14,8% и погашением 30.07.2036 (MD = 5,5)

3. Покупка валютных облигаций с целью хеджирования девальвационных рисков. По мнению аналитиков и консенсус-прогноза, курс рубля к концу этого года может ослабнуть на 8–12%. Покупка юаневых или замещающих облигаций позволяет инвесторам зарабатывать доходность не только от купонов, но и от валютной переоценки. Рекомендуем обратить внимание на валютные облигации следующих эмитентов: Газпром Капитал, Сибур, Новатэк, Акрон, ФосАгро

Предстоящие размещения

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Источник:
АО ИФК «Солид»: офиц. сайт, 04.06.2026
https://solidinvest.ru/blog/analytics/monitor_rynka_obligatsiy_28_maya_4_iyunya_2026