Монитор рынка облигаций 23 июля - 30 июля 2026
1. На прошлой неделе состоялось опорное заседание ЦБ РФ. Банк России два раза подряд принимал решения, противоречащие консенсусу, и десятый раз подряд снизил ставку — на 25 б.п. до 14%. Дополнительно ЦБ убрал сигнал о направленности дальнейших шагов ДКП: теперь решения будут зависеть от фактической динамики инфляции без заранее заданного вектора. Прогноз инфляции на 2026 год был повышен до 6–7% из-за заметного роста цен на топливо. Прогноз средней ключевой ставки на 2026 год повышен до 14,5–14,6%, на 2027 год — до 10,5–12,5%, на 2028 год — до 8–9%, на 2029 год — до 7,5–8,5%. ЦБ также отметил, что ускорение инфляции и рост инфляционных ожиданий носят временный характер, а устойчивая инфляция оценивается в диапазоне 4–5% в годовом выражении; при этом в июне действительно наблюдалось замедление роста кредитования
2. Недельная инфляция с 21 по 27 июля резко замедлилась до +0,04% после +0,17% неделей ранее — это минимальный темп за несколько месяцев. С начала июля рост цен составил +0,64%, с начала года — +4,86%. Годовая инфляция ускорилась до 5,94% с 5,84% неделей ранее — в том числе из-за эффекта базы по тарифам ЖКХ: в 2025 году индексация проходила 1 июля, а в 2026 году перенесена на октябрь. Наибольший вклад в рост цен внесли сахар (+2%), мясо кур (+1,9%) и гречка (+1,2%); дезинфляция наблюдалась в яйцах (−0,6%), сырах (−0,5%) и молочной продукции (от −0,1% до −0,3%). Особенно важно, что темп роста цен на бензин заметно замедлился и составил лишь 0,6%
3. По оценке Минэкономразвития, рост ВВП в июне составил 1,1% г/г. По итогам 1П2026 экономика выросла на 0,3% г/г
4. Основные изменения на рынке труда сейчас связаны прежде всего с ценовым фактором: рост зарплат заметно замедляется. По данным Росстата, годовой рост зарплат составил 10,1% в номинальном выражении и 4,5% в реальном выражении
Рублевые облигации
1. Индекс RGBI после пятничного позитивного импульса на прошлой неделе заметно вырос и в моменте торгуется на уровне 115, 8 пункта. В последний раз индекс на этих уровнях менее месяца назад – как раз после предыдущего заседания ЦБ, когда ставка была снижена на 25. б.п. хотя консенсус ожидал снижение на 50 б.п. Торговая активность при этом снизилась: объем сделок в ОФЗ за неделю составил 185. 5 млрд. руб., что на 22,6% ниже показателя предыдущей недели
2. В связи с тем, что Центральный Банк повысил среднесрочный прогноз динамики ставки рефинансирования, вполне вероятно, что индекс RGBI до конца года так и не закрепится выше 121 пункта. Однако 117 пунктов, с нашей точки зрения, индекс способен преодолеть
3. Спреды доходностей корпоративных облигаций и облигаций федерального займа значительно снизились. Так с 22.07. по 29.07 g-спред по облигациям сегмента А снизился с 586 пунктов до 506 пунктов, а в сегменте ААА спред снизился с 76 до 52. Снижение спредов, как правило, сигнализирует об улучшении макроэкономической ситуации и «risk on» на рынке
График 1. Доходность индекса RGBI и индекса корп. Облигаций IFX
График 2. Спреды корпоративных облигаций
Валютные облигации
1.Доллар поднялся выше 79 рублей впервые с 4 апреля 2026 года. За три дня рубль ослаб к доллару почти на 1,7%, к юаню — на 1,7%. В моменте курс рубля к доллару составляет 80,26, а к юаню — 11,8. Ключевые причины следующие:
а) Главным катализатором роста стал санкционный шок: 28 июля межпартийная группа сенаторов США достигла соглашения по законопроекту об ужесточении санкций против России и Ирана, однако уже 29.07 стало известно, что рассмотрение законопроекта отложено
б) 24 июля ЦБ снизил ключевую ставку на 25 б.п. до 14%. Несмотря на умеренность шага, само направление движения снижает привлекательность рубля: чем ниже ставка, тем менее выгодны рублёвые сбережения по сравнению с валютными альтернативами
в) Минфин с 7 июля почти вдвое снизил объём регулярных покупок валюты по бюджетному правилу — до 5,4 млрд руб./день с июньских 9,9 млрд руб./день — на фоне падения нефтяных цен. Кроме того, экспортёры продают меньше валютной выручки, поэтому предложение валюты на внутреннем рынке остаётся ограниченным даже при относительно стабильных ценах на нефть.
2. Доходности по замещающим и юаневым облигациям сократились по сравнению с прошлой неделей, однако остаются на высоких уровнях из-за девальвации рубля.
График 3
Динамика доходности YTM,% индексов замещающих и юаневых облигаций
Инвестиционная стратегия
Последнее опорное заседание Центрального банка России, прошедшее 24.07, вновь удивило рынок. Если позапрошлое заседание удивило тем, что ставка была снижена на 25 б.п. при консенсусе на 50 б.п., то на последнем заседании рынок закладывал сохранение ставки без изменений, а ЦБ снизил её на 25 б.п.
Для рынка облигаций порой важнее не то, на сколько ЦБ снизит или повысит ставку, а то, каким будет среднесрочный прогноз по её траектории, который ЦБ РФ меняет на опорном заседании. На прошедшем заседании Банк России значительно повысил среднесрочный прогноз по ставке и убрал из пресс-релиза указание на дальнейшее снижение ключевой ставки
Макроэкономической неопределённости стало меньше по сравнению с позапрошлым заседанием, однако уже стало понятно, что снижение ставки будет значительно медленнее, чем ожидалось, и это подтвердилось изменением среднесрочного прогноза. В этих условиях мы предлагаем следующие стратегии
1. Покупка облигаций с плавающим купоном с целью получения доходности выше ставки ЦБ РФ
Например, флоатеры АФК Системы, Балтийского Лизинга, Камаза, ТрансКонтейнера, Селигдара, Росагролизинга.
При данной стратегии в первую очередь необходимо принимать во внимание что является базовой ставкой у флоатера, его срок до погашения и на сколько цена флоатера выше или ниже номинала
2. Покупка коротких или средних корпоративных облигаций с фиксированным купоном под идею значительно более медленного снижения ставок чем ожидалось
Например, бумаги Авто-Финанс Банка, Почты России, ГТЛК, Камаза, МТС, РЖД, ОДК.
Данная стратегия позволит зафиксировать доход. В случае покупки средних облигаций возможна небольшая переоценка рыночной цены облигации вверх по мере дальнейшего смягчения ДКП
3. Покупка валютных облигаций с целью хеджирования девальвационных рисков. По мнению аналитиков и консенсус-прогноза, курс рубля к концу этого года может ослабнуть на 8–12%. Покупка юаневых или замещающих облигаций позволяет инвесторам зарабатывать доходность не только от купонов, но и от валютной переоценки. Рекомендуем обратить внимание на валютные облигации следующих эмитентов: Газпром Капитал, Сибур, Новатэк, Акрон, ФосАгро, Полюс Золото
Предстоящие размещения
Источник:
АО ИФК «Солид»: офиц. сайт, 30.07.2026
Монитор рынка облигаций 23 июля - 30 июля 2026