Монитор рынка облигаций 21 мая - 28 мая 2026

#Обзор

Макроэкономическая конъюнктура

1. За неделю 19 мая - 25 мая значительно выросла недельная инфляция с -0,02% (на позапрошлой недели) до +0,07%. Весомый вклад в рост инфляции принес рост стоимости услуг на 0,24%, а также выросла стоимость отдыха на черноморском побережье на 3,21% (сезонный фактор). С начала мая инфляция составила +0,11%, а годовая инфляция на 25 мая составила 5,48%

2. Были опубликованы апрельские данные по разным индексам PMI. Динамика оказалась разнонаправленной. PMI промышленности снизился с марта по апрель с 48,3 до 48,1 пункта. PMI услуг вырос с 49,5 до 49,7, а композитный PMI вырос с 48,8 до 49,1. Индекс обрабатывающей промышленности 11 месяц подряд находится на уровне ниже 50 пунктов, что означает «сжатие» обрабатывающей промышленности

3. По данным майского «Мониторинга предприятий» ЦБ РФ, деловой климат в стране продолжает охлаждаться. Индикатор бизнес-климата (ИБК) опустился с 2,1 до 1,7 пунктов — по причине пересмотра ожиданий по выпуску и спросу вниз. При этом индикатор удерживается в положительной зоне

4. Несмотря на сохранение высоких ставок, кредитная активность в апреле оставалась устойчивой. Корпоративный кредитный портфель вырос примерно на 2% за месяц (+11–12% г/г). Розничный сегмент демонстрирует более сдержанную динамику, хотя объём ипотечных выдач в апреле стал максимальным с 2023 года.

Рублевые облигации

1. Индекс RGBI продолжает торговаться в узком диапазоне 115-120 пунктов с ноября прошлого года, несмотря на то, что ЦБ РФ восемь раз подряд снижал ставку

2. На фоне восьми последовательных снижений ключевой ставки ЦБ условия кредитования для компаний продолжают улучшаться. По данным майского мониторинга ЦБ, индекс условий кредитования поднялся с −7 до −3,8 пунктов — лучший уровень с 2022 года, что отражает смягчение требований банков и облегчает выход эмитентов на рублёвый долговой рынок

3. ЦБ ожидает рост корпоративного кредитования (включая выпуск облигаций как часть долгового финансирования) в 2026 г в диапазоне 6–10% против более высоких темпов 2025 г.

Alt

График 1. Динамика доходности YTM, % индекса государственных облигаций и корпоративных облигаций

График 2. Спреды корпоративных облигаций

Alt

Валютные облигации

1. Динамика рубля была разнонаправленной. За неделю рубль незначительно снизился с 70,79 до 70,90 по отношению к доллару. Однако по отношению к Евро рубль наоборот окреп с 83,27 до 82,72. К Юаню рубль также укрепился с 10,45 до 10,42

2. Нами выделяется следующие факторы, поддерживающий рубль: высокая ключевая ставка, значительный рост цен на нефть и, соответственно, рост нефтегазовых доходов, слабый импорт на фоне жесткой ДКП

3. Доходность по индексу замещающих облигаций незначительно выросла с 7,83 до 7,96, доходность по юаневым облигациям выросла более чем на 20 б.п. с 7,41 до 7,63. На доходность валютных облигаций продолжает давить крепкий рубль.

Alt

Инвестиционные идеи

Так как в настоящее время продолжается период снижения ключевой ставки, интересны к покупке облигации с фиксированным купоном.

Флоутеры (облигации с плавающим купоном) как защитный инструмент на рынке в периоды повышенной волатильности либо риска высоких ставок также сохраняют свою привлекательность при условии наличия ценового дисконта и срока погашения в пределах 12-14 месяцев.

Для бумаг с фиксированным купоном можно выбрать 2 стратегии исходя из ожидаемых прогнозов по ключевой ставке.

В 2026 году к концу года ставка может опуститься до 11-12% .

1. Покупка бумаг с высокой доходностью к погашению с фиксированным и большим текущим купоном в расчете на максимизацию текущих доходов.

Например, Брусника, АйДиКоллект, Глоракс, Аэрофьюэлз, АБЗ, ПКБ ПКО, Полипласт (рублевые выпуски с невысокой дюрацией) с доходностью к погашению от 18%.
При данной стратегии в первую очередь необходимо принимать во внимание доходность к погашению и риски

2. Покупка бумаг с расчетом на максимизацию роста цены бумаги в результате снижения ставок. Здесь основным критерием к покупке будет модифицированная дюрация (MD), показывающая насколько вырастет цена при снижении доходности на 1%. То есть чем выше MD, тем привлекательнее бумага. При следовании данной стратегии следует обратить внимание на наиболее длинные ОФЗ (среди корпоративных облигаций нет бумаг с такой высокой MD):

26238 со ставкой купона 7,1%, текущей ценой в 57,5%, доходностью к погашению 14,4% и погашением 15.05.2041 (MD = 6,3)
26230 со ставкой купона 7,7% текущей ценой в 61,9% , доходностью к погашению 14,8% и погашением 16.03.2039 (MD = 6,0)
26240 со ставкой купона 7,0% текущей ценой в 61,7%, доходностью к погашению 14,5% и погашением 30.07.2036 (MD = 5,6)

3. Покупка валютных облигаций с целью хеджирования девальвационных рисков. По мнению аналитиков и консенсус-прогноза, курс рубля к концу этого года может ослабнуть на 8–12%. Покупка юаневых или замещающих облигаций позволяет инвесторам зарабатывать доходность не только от купонов, но и от валютной переоценки. Рекомендуем обратить внимание на валютные облигации следующих эмитентов: Газпром Капитал, Сибур, Новатэк, Акрон, ФосАгро

Предстоящие размещения

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Источник:
АО ИФК «Солид»: офиц. сайт, 28.05.2026
https://solidinvest.ru/blog/analytics/monitor_rynka_obligatsiy_21_maya_28_maya_2026