Монитор рынка облигаций 2 - 9 апреля 2026

#Обзор

Макроэкономическая конъюнктура

По данным Росстата, за период с 31 марта по 6 апреля 2026 г. потребительские цены выросли на 0,19% — немного быстрее, чем на предыдущей неделе (+0,17%). С начала апреля рост составил 0,17%, с начала года — 3,15%. Годовая инфляция ускорилась с 5,86% до 5,95% на 6 апреля. Из основных факторов роста — подорожание плодоовощной продукции: помидоры +2,0%, морковь +1,8%, капуста +0,9%, картофель и яблоки +0,6%. Несмотря на ускорение, годовая инфляция пока идёт ниже февральского прогноза ЦБ (ЦБ закладывал ~6,3% на конец марта).
По оценке Минэкономразвития, ВВП в феврале сократился на 1,5% г/г после −2,1% г/г в январе. За январь–февраль — −1,8% г/г. Спад во многом объясняется календарным фактором (на 1 рабочий день меньше, чем в феврале 2025 года). С исключением сезонности ВВП в феврале остался на уровне января (0,0% м/м). Глава Минэкономразвития Решетников анонсировал, что прогноз роста ВВП на 2026 год (ранее 1,3%) в апреле будет пересмотрен вниз.
По данным Минфина, опубликованным 8 апреля, дефицит федерального бюджета за I квартал 2026 г. составил 4,576 трлн руб. — на 20,9% выше запланированного годового дефицита (3,786 трлн руб. = 1,6% ВВП). Расходы за квартал составили 12,885 трлн руб. (+17% к аналогичному периоду прошлого года). Минфин объясняет превышение «опережающим финансированием расходов» и авансированием государственных контрактов. Нефтегазовые доходы в марте выросли на 45% к февралю (до 617 млрд руб.), однако всё ещё на 43% ниже, чем год назад.
В марте произошло сокращение денежных агрегатов в сравнении с февралем. Рублевая денежная масса М2 снизилась на 0,7 трлн рублей, широкая денежная масса — на 1 трлн рублей. Снижение обусловлено смещением уплаты налогов за февраль на первые рабочие дни марта.

Рублевые облигации

Индекс государственных облигаций RGBI торговался на уровне ~119 пунктов, практически без изменений на протяжении всей недели. Аналитики отмечают, что рынок находится в ожидании заседания ЦБ 24 апреля. Возобновление роста индекса ожидается ближе к заседанию. Также в моменте на динамику движения индекса может оказывать укрепление рубля (дезинфляционный фактор) и недельные данные по инфляции
В марте 2026 г. рынок корпоративных облигаций показал рекордный объём размещений с декабря 2024 г.: 1,34 трлн руб. более чем за 200 сделок (+33% г/г). Ключевые драйверы: замещение высокомаржинальных банковских кредитов и рефинансирование предыдущих выпусков. Погашения и купоны по ОФЗ в марте превысили 900 млрд руб., часть этих средств, вероятно, перетекла в корпоративный сегмент.
Флоатеры становятся менее актуальными для инвесторов и теряют поддержку рынка: в марте два эмитента отложили размещения с плавающим купоном.

График 1. Динамика доходности YTM, % индекса государственных облигаций и корпоративных облигаций

График 2. Спреды корпоративных облигаций

Валютные облигации

На динамику валютных облигаций влияют два ключевых фактора: курс рубля и доходность рублевых активов.
Доллар: рубль укрепился за неделю с 79,9 до 77,58 руб. — +2,9%. Юань: снизился с 11,7 до 11,4 руб. — укрепление рубля к юаню примерно на 2,6%.
По итогам марта 2026 замещающие облигации (ЗО) показали доходность +4,7% в рублёвом выражении — 3-е место среди всех финансовых инструментов (после акций нефтегаза +9,3% и долларовых депозитов +5,4%). Рост цены на валютные облигации провоцируются ожиданием девальвации рубля к концу 2026 года.

График 3. Динамика доходности YTM,% индексов замещающих и юаневых облигаций

Инвестиционные идеи

Так как период снижения ключевой ставки находится в активной фазе, качественные облигации с фиксированным купоном интересны к покупке, в том числе за счет хорошей ценовой стабильности на фоне негативного рыночного сантимента в последние недели. Флоутеры (облигации с плавающим купоном) как защитный инструмент на рынке в периоды повышенной волатильности либо риска высоких ставок также сохраняют свою привлекательность при условии наличия ценового дисконта и срока погашения в пределах 12-14 месяцев.

Для бумаг с фиксированным купоном можно выбрать 2 стратегии исходя из ожидаемых прогнозов по ключевой ставке. В 2026 году ставка может опуститься до 11-12% к концу года.

1) Покупка бумаг с высокой доходностью к погашению с фиксированным и большим текущим купоном в расчете на максимизацию текущих доходов. Например, Рольф, Биннофарм Групп, Селигдар, Глоракс, Аэрофьюэлз, АБЗ-1 с доходностью к погашению выше 19%. При данной стратегии в первую очередь необходимо принимать во внимание доходность к погашению и кредитное качество эмитента.
2) Покупка бумаг с расчетом на максимизацию роста цены бумаги в результате снижения ставок. То есть предполагается, что основной доход придется уже на 2026 год. Здесь основным критерием к покупке будет модифицированная дюрация (MD), показывающая насколько вырастет цена при снижении доходности на 1%. То есть чем выше MD, тем привлекательнее бумага. При следовании данной стратегии следует обратить внимание на наиболее длинные ОФЗ (среди корпоративных облигаций нет бумаг с такой высокой MD):

26238 со ставкой купона 7,1%, текущей ценой в 58,9%, доходностью к погашению 14,0% и погашением 15.05.2041 (MD = 6,5)
26230 со ставкой купона 7,7% текущей ценой в 62,5%, доходностью к погашению 14,6% и погашением 16.03.2039 (MD = 6,2)
26240 со ставкой купона 7,0% текущей ценой в 62,2%, доходностью к погашению 14,5% и погашением 30.07.2036 (MD = 5,7)

3) Покупка валютных облигаций с целью хеджирования девальвационных рисков. По мнению аналитиков и консесус прогноза, курс рубля к концу этого года может ослабнуть на 8-12%. Покупка юаневых или замещающих облигаций позволяет инвесторам зарабатывать не только доходность от купонов, но и от валютной переоценки.

Рекомендуем обратить внимание на валютные облигации следующих эмитентов: Газпром, Русал, Новатэк, Евраз, ФосАгро.

Предстоящие размещения

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Источник:
АО ИФК «Солид»: офиц. сайт, 09.04.2026
https://solidbroker.ru/blog/analytics/monitor_rynka_obligatsiy_29_aprelya_2026