Монитор рынка облигаций 16 - 23 апреля 2026

#Обзор

Макроэкономическая конъюнктура

1. Недельная инфляция за период с 14 по 20 апреля составила +0,01% н/н после 0% неделей ранее. Фактически вторую неделю подряд отсутствует рост цен. С начала года рост цен составил 3,16%. Годовая инфляция на 20 апреля составила примерно 5,7%. Среди наиболее подорожавших товаров за неделю: детские мясные консервы (+0,8%), мука (+0,6%), сахар-песок (+0,5%). Несмотря на волатильность недельной инфляции, мы ожидаем, что у Центрального банка «на столе» будет два решения: понизить ставку рефинансирования на 100 б.п. или на 50 б.п. С нашей точки зрения, с учетом «осторожности» регулятора и высоких инфляционный ожиданий, ключевая ставка будет снижена на 50 б.п. до 14,5%.

2.16 апреля ЦБ РФ опубликовал документ «О чем говорят тренды». Банк России отмечает, что экономическая активность в первом квартале была сдержанной в связи с адаптацией потребителей и производителей к налоговым инновациям. Статистика за февраль указывает, что снижение спроса в начале года, вероятно, носит временный характер. Рост цен в феврале-марте замедлился после январского всплеска, но остался повышенным. Устойчивое замедление инфляции до целевого уровня предполагает поддержание жесткости ДКП

3. Консенсус апрельского макроопроса ЦБ предполагает рост ВВП на 1%, среднюю ключевую ставку на уровне 14,1%, а среднегодовой курс доллар/рубль на уровне 81,2 руб.

4. Нефтегазовые доходы за март составили 617 млрд. рублей против базового уровня 851 млрд. рублей

Alt

Рублевые облигации

1. Индекс государственных облигаций RGBI смог удержать отметку в 120 пунктов, которую пробил на прошлой неделе. В моменте индекс торгуется около 121 пунктов. Ключевым драйвером для роста индекса является снижение ставки ЦБ РФ завтра, 24 апреля.

2. ПАО «Евротранс» (сеть АЗК «Трасса») продолжает быть главной волатильной историей апреля на рынке рублёвых облигаций. Бумаги компании упали почти в два раза 20 апреля после того, как стало известно что компания не смогла расплатиться по народным облигациям. Однако уже с 21 апреля бумаги снова стали расти на новостях что компания возобновила выплаты по народным облигациям. После данного события цены по многим выпускам отыграли падение. К примеру, 7-й биржевой выпуск компании достигал на негативных новостях 43% от номинала. Однако сейчас торгуется уже по 70%.
Мы рекомендуем инвесторам быть крайне осторожными с данным эмитентом в связи с высокими рисками и постоянным возникновением технических дефолтов.

Alt

График 1. Динамика доходности YTM, % индекса государственных облигаций и корпоративных облигаций

График 2. Спреды корпоративных облигаций

Валютные облигации

1. За неделю 16–23 апреля рубль укрепился к доллару с 76,09 до 75 (-1,09 руб., −1,5%). С начала апрель рубль укрепился с 81,25 до 75 рублей (-8,3%).

2. Юань незначительно ослаб к рублю: CNY/RUB снизился с 11,03 до 10,99 за неделю. С начала апреля юань снизился с 11,78 до 10,99 (-7,2%)

3. Сегодня, 23.04.2026, Министерство финансов РФ с мая 2026 года объявило о возобновлении операций по бюджетному правилу. Минфин учтет отложенные за март-апрель операции в рамках бюджетного правила. В связи с тем, что фактическая цена нефти URALS (103,5) выше цены отсечения (59 долларов) МинФин начнет совершать валютные интервенции и покупать Юань. Это может негативно сказаться на курсе рубля

Alt

График 3. Динамика доходности YTM,% индексов замещающих и юаневых облигаций

Инвестиционные идеи

Так как в настоящее время продолжается период снижения ключевой ставки, интересны к покупке облигации с фиксированным купоном.
Флоатеры (облигации с плавающим купоном) как защитный инструмент на рынке в периоды повышенной волатильности либо риска высоких ставок также сохраняют свою привлекательность при условии наличия ценового дисконта и срока погашения в пределах 12-14 месяцев.
Для бумаг с фиксированным купоном можно выбрать 2 стратегии исходя из ожидаемых прогнозов по ключевой ставке.

В 2026 году к концу года ставка может опуститься до 11-12% .

1. Покупка бумаг с высокой доходностью к погашению с фиксированным и большим текущим купоном в расчете на максимизацию текущих доходов.

Например, Брусника, АйДиКоллект, Глоракс, Аэрофьюэлз, АБЗ с доходностью к погашению от 19%.

При данной стратегии в первую очередь необходимо принимать во внимание доходность к погашению.

2. Покупка бумаг с расчетом на максимизацию роста цены бумаги в результате снижения ставок. Здесь основным критерием к покупке будет модифицированная дюрация (MD), показывающая насколько вырастет цена при снижении доходности на 1%. То есть чем выше MD, тем привлекательнее бумага. При следовании данной стратегии следует обратить внимание на наиболее длинные ОФЗ (среди корпоративных облигаций нет бумаг с такой высокой MD):

26238 со ставкой купона 7,1%, текущей ценой в 60,2%, доходностью к погашению 13,7% и погашением 15.05.2041 (MD = 6,6)
26230 со ставкой купона 7,7% текущей ценой в 64,1%, доходностью к погашению 14,2% и погашением 16.03.2039 (MD = 6,3)
26240 со ставкой купона 7,0% текущей ценой в 63,0%, доходностью к погашению 14,3% и погашением 30.07.2036 (MD = 5,7)

3. Покупка валютных облигаций с целью хеджирования девальвационных рисков. По мнению аналитиков и консенсус-прогноза, курс рубля к концу этого года может ослабнуть на 8–12%. Покупка юаневых или замещающих облигаций позволяет инвесторам зарабатывать доходность не только от купонов, но и от валютной переоценки. Рекомендуем обратить внимание на валютные облигации следующих эмитентов: Газпром, Сибур, Новатэк, Акрон, ФосАгро

Предстоящие размещения

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Источник:
АО ИФК «Солид»: офиц. сайт, 23.04.2026
https://solidbroker.ru/blog/analytics/monitor_rynka_obligatsiy_1623_aprelya_2026