АЛРОСА: рынок нащупывает дно. Настало ли время присмотреться к акциям?

Последние два года стали для АЛРОСА одними из самых сложных за всю современную историю компании. Санкционные ограничения, обвал мировых цен на алмазы, давление со стороны лабораторно выращенных бриллиантов и слабый спрос на ювелирную продукцию привели к резкому ухудшению конъюнктуры отрасли. Многие инвесторы уже списали компанию со счетов.

Однако именно в такие периоды рынок начинает искать первые признаки будущего разворота. Исторически акции циклических компаний начинают восстанавливаться раньше, чем улучшаются их финансовые результаты. Именно поэтому инвесторы внимательно следят не только за отчетностью, но и за изменением фундаментальной ситуации в отрасли.

Одним из значимых событий для российской алмазодобывающей отрасли стала встреча генерального директора АЛРОСА Павла Маринычева с Владимиром Владимировичем Путиным. Руководство компании отметило, что мировой рынок постепенно выходит из фазы перепроизводства. Запасы необработанных алмазов у индийских огранщиков существенно сократились, а крупнейшие мировые производители продолжают ограничивать добычу, не желая насыщать рынок дешевым сырьем. По оценкам АЛРОСА, мировая добыча алмазов в 2026 году может снизиться до 90-95 млн. карат – минимального уровня почти за 40 лет.

Дополнительным позитивным фактором для отрасли стало решение о создании кластеров по огранке алмазов в Якутии и Смоленской области. Указ предполагает развитие производственной инфраструктуры и усиление российской ограночной отрасли, что потенциально позволит увеличивать долю продукции с более высокой добавленной стоимостью внутри страны. Для АЛРОСА это особенно важно в условиях ограничений на экспорт необработанных алмазов: развитие собственной огранки может расширить возможности компании по переработке сырья и реализации готовой продукции в долгосрочной перспективе.

Именно сокращение предложения сегодня становится главным фактором поддержки отрасли. Уже появляются первые признаки восстановления цен: сначала начали дорожать крупные камни, затем положительная динамика распространилась и на часть среднего сегмента. Это свидетельствует о постепенном улучшении баланса спроса и предложения.

В то же время последние финансовые результаты пока отражают последствия кризиса в отрасли. Выручка и прибыль компании остаются под давлением низких мировых цен на алмазы и ограничений на внешних рынках. При этом АЛРОСА сохраняет устойчивое финансовое положение и продолжает адаптировать объемы добычи к рыночной конъюнктуре. Именно поэтому рынок сегодня оценивает не столько текущую отчетность, сколько вероятность восстановления мировых цен на алмазы, от которого во многом будут зависеть финансовые показатели компании в ближайшие годы.

Означает ли это, что кризис закончился? Пока нет. Несмотря на первые признаки стабилизации, фундаментальная ситуация остается непростой. Индекс мировых цен на алмазы по-прежнему находится значительно ниже исторических максимумов. После глубокого падения в 2023-2024 годах цены стабилизировались, однако устойчивого восходящего тренда пока не сформировалось. Следовательно, финансовые результаты АЛРОСА еще некоторое время будут зависеть прежде всего от скорости восстановления мирового спроса.

Еще один структурный вызов – быстрое развитие рынка лабораторно выращенных алмазов. Если несколько лет назад синтетические камни воспринимались как нишевый продукт, то сегодня они становятся полноценной альтернативой натуральным бриллиантам в массовом сегменте благодаря значительно более низкой стоимости. Кроме того, меняются предпочтения покупателей: молодое поколение все чаще выбирает доступность, индивидуальный дизайн и технологичность, а не исключительно природное происхождение камня. Натуральные бриллианты сохраняют статус премиального товара и символа роскоши, однако потенциал роста массового спроса уже не выглядит столь безусловным, как десять лет назад.

Для АЛРОСА сохраняются и корпоративные риски. Санкционные ограничения продолжают осложнять экспорт, логистику и расчеты с зарубежными контрагентами. Даже при дальнейшем восстановлении мировых цен положительный эффект для финансовых результатов компании может проявляться постепенно.

Тем не менее долгосрочная картина становится более интересной. Алмазная отрасль традиционно отличается высокой цикличностью. После продолжительных спадов рынок, как правило, проходит этап сокращения предложения, а затем постепенно переходит к восстановлению цен. Сегодня именно этот процесс, вероятно, начинает формироваться.

Дополнительную поддержку оказывает дисциплина крупнейших производителей, которые предпочитают ограничивать добычу, а не реализовывать сырье по минимальным ценам. Более того, преимуществом АЛРОСА остается высокая рентабельность бизнеса: при восстановлении цен на алмазы рост выручки способен достаточно быстро трансформироваться в прибыль. Кроме того, укрепление рубля создает дополнительный эффект для рублевых показателей рентабельности. При нормализации ценового цикла и восстановлении прибыли компания потенциально может вернуться к выплате дивидендов, что станет дополнительным драйвером инвестиционной привлекательности акций.

Наш взгляд

В краткосрочной перспективе мы сохраняем осторожность. Индекс цен на алмазы пока не демонстрирует устойчивого роста, мировой спрос остается сдержанным, а конкуренция со стороны лабораторно выращенных алмазов продолжит ограничивать темпы восстановления отрасли. Однако долгосрочно мы смотрим на АЛРОСА позитивно. Компания обладает крупнейшей в мире ресурсной базой, одной из самых низких себестоимостей добычи и остается одним из ключевых игроков глобального алмазного рынка. По мере сокращения мирового предложения и восстановления цен финансовые показатели компании способны существенно улучшиться. Этот процесс, вероятнее всего, займет не один квартал, поэтому бумаги АЛРОСА сегодня выглядят прежде всего как инвестиционная идея для долгосрочных инвесторов, готовых переждать сохраняющуюся волатильность ради участия в следующем цикле роста отрасли.

Больше аналитики от АО «СОЛИД Менеджмент в Телеграм-канале и канале в МАХ.

Стоимость инвестиционных паев может увеличиваться и уменьшаться. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем. Государство и АО «СОЛИД Менеджмент», не гарантирует доходность инвестиций в паевые инвестиционные фонды. Взимание надбавок (скидок) уменьшает доходность инвестиций в инвестиционные паи паевого инвестиционного фонда. Прежде чем приобрести инвестиционный пай, следует внимательно ознакомиться с Правилами доверительного управления паевым инвестиционным фондом.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.