Про нашу пенсию

Отсутствие состава накопления

10.05.2016

Инфляция продолжает пожирать пенсионные накопления. Хотя 2015 год оказался для НПФ удачнее предыдущего, это лучшее, что можно сказать про его итоги. Две трети фондов, вошедших в систему гарантирования, уступили инфляции. На двухлетней же дистанции ее не обошел ни один из них.

Накануне майских праздников Банк России наконец опубликовал данные о доходности, полученной в 2015 году при инвестировании переданных НПФ пенсионных накоплений. Назвать их впечатляющими трудно. В публикуемом Агентством по страхованию вкладов (АСВ) Реестре негосударственных пенсионных фондов — участников системы гарантирования прав застрахованных лиц сейчас числится 37 фондов. Лишь 13 из них (см. таблицу) показали за 2015 год доходность пенсионных накоплений хотя бы немного выше инфляции (12,9%). Лучший результат — 17,8%.

В 2014 году, впрочем, было еще грустнее: из фондов, ныне входящих в реестр АСВ, инфляцию не обошел вообще никто. Однако это все-таки не превращает нынешние результаты в хорошие. Положительная реальная доходность лишь примерно у трети НПФ определенно не повод для восторгов. Хотя, конечно, нельзя снимать часть вины за это и с самой инфляции: будь она ниже, фондам пришлось бы, возможно, несколько проще.

Два года инфляция отказывалась играть в поддавки, но в 2013-м, когда она составила 6,47%, с ней справились две трети нынешних участников системы гарантирования. Правда, и тогда примерно в половине случаев эта борьба шла практически на равных — доходность либо была ниже инфляции, либо превышала ее менее чем на один процентный пункт. Как бы то ни было, в текущем году эксперимент по инвестированию в условиях однозначных ставок будет проведен вновь.

Пока же то, что получается у НПФ, не слишком убедительно смотрится не только на фоне инфляции, но и в сравнении с доходностью управляющих компаний, результаты работы которых с пенсионными накоплениями раскрывал два месяца назад ПФР. Там лучший доход по итогам прошлого года был 23,57%, а ниже инфляции выступила лишь треть компаний. И даже Внешэкономбанк, доходностью выше которого НПФ имеют обыкновение хвалиться в удачные для себя годы, показал по портфелю госбумаг 15,31%, а по расширенному — 13,15%.

И это при том, что результаты управляющих компаний в области инвестирования пенсионных накоплений выглядели довольно бледно на фоне достижений в паевых фондах. По данным Национальной лиги управляющих, средневзвешенная доходность по итогам 2015 года составила для ПИФов акций 34,5%, а для ПИФов облигаций — 32,24%.

Так что это был не самый плохой год для инвестиций: сверхвысокие ставки поначалу, их последующее снижение и рост как акций, так и облигаций, доходы от прироста рублевой цены валютных инструментов. Как отметил ЦБ в сообщении, сопровождавшем публикацию данных, "высокие ставки по инструментам с фиксированной доходностью, восстановление стоимости финансовых активов, а также повышение удельного веса инструментов фондового рынка способствовали росту средневзвешенной доходности пенсионных накоплений НПФ, достигшей в 2015 году 10,8% по сравнению с 4,9% годом ранее".

Это прозвучало как констатация больших достижений, но означало лишь то, что эти деньги в среднем продолжали обесцениваться, хотя и не так быстро, как в 2014 году. На самом деле пенсионные накопления проигрывали инфляции не только по средневзвешенной доходности. Индекс потребительских цен по итогам двух упомянутых ЦБ лет вырос на 25,7%, и ни один участник системы гарантирования его за этот период не обошел.

Интересно, что к таким разным итогам года для ПИФов, ПФР и НПФ зачастую имеют отношение одни и те же управляющие компании. Это может означать, что результаты зависят не столько от талантов фондовых менеджеров, сколько от особенностей инвестиционного процесса в каждом из этих трех случаев. В первых двух управляющие компании фигурируют явно, но в третьем зачастую принято говорить так, словно пенсионные накопления инвестируют сами НПФ. Однако такого права у них нет.

С толку обычно сбивает понятие "инвестиционный портфель фонда по обязательному пенсионному страхованию". Закон и ЦБ, как регулятор рынка, устанавливают для него ряд ограничений на виды и доли разных активов. Его обобщенный состав для каждого НПФ периодически публикуется. Вот только, согласно закону "О негосударственных пенсионных фондах", портфель этот — "активы, сформированные за счет средств пенсионных накоплений, переданных фондом в доверительное управление управляющей компании (управляющим компаниям)". Именно в таком виде и находятся практически все из более чем 1,7 трлн руб. пенсионных накоплений НПФ.

Это больше похоже на портфели пайщиков ПИФов, чем на таковые у управляющих инвестфондами. Возможности влиять на его состав у НПФ, впрочем, все-таки шире, чем у мелкого инвестора, но и хлопот такой портфель доставляет гораздо больше. Фонды и каждая из их управляющих компаний должны следить за соответствием вложений всем требованиям и ограничениям. К тому же часть из них должен соблюдать каждый управляющий по отдельности, а часть — по структуре совокупного портфеля — должны под присмотром НПФ выполнить уже все они вместе.

Ожидать при этом каких-то особо высоких общих результатов по доходности трудно из-за сложности конструкции, замысловатости системы принятия решений и, наконец, из-за банальных накладных расходов. Увеличение числа посредников между инвестициями и тем, кто в итоге должен получить от них доход, как правило, плохая идея для инвестора — банкет будет оплачен именно за его счет. Вообще при увеличении числа инстанций, ответственных за принятие инвестиционных решений, качество управления растет редко, а вот его стоимость — почти всегда.

При этом от управляющих пенсионными накоплениями по умолчанию ожидают большей надежности вложений, чем, например, от ПИФов акций. И хотя портфели НПФ различаются от фонда к фонду и меняются с годами, в целом они остаются очень консервативными. На конец 2015 года вложения в госбумаги, бумаги субъектов РФ, облигации, банковские депозиты и счета кредитных организаций составляли около 80% совокупного портфеля НПФ по обязательному пенсионному страхованию.

Систематически обходить инфляцию с таким портфелем — задача непростая, а при некоторых экономических условиях и вовсе невыполнимая. Более того, незначительное ее превышение способно превратиться — после отчислений в пользу пенсионного фонда, управляющей компании, спецдепозитария и проч.— в распределенный по пенсионным счетам доход ниже инфляции.

Тем не менее определенные шансы на долгосрочный успех при снижении инфляции и положительных реальных процентных ставках в экономике есть и у такого портфеля. К тому же в будущем перестанут действовать некоторые временные факторы, которые не могли не сказаться на качестве инвестирования пенсионных накоплений.

Главный из них — передел рынка, связанный с отбором в систему гарантирования. В нашей таблице по понятным причинам присутствуют лишь ее участники. Однако не все из не попавших в реестр АСВ фондов, имеющих сейчас лицензии и пенсионные накопления, так и останутся за пределами системы гарантирования. Процесс приема по-прежнему идет.

Впрочем, если бы мы добавили их в таблицу прямо сейчас, картина бы принципиально не изменилась: инфляции проиграли опять же примерно две трети этих НПФ. Тем не менее красок добавилось бы. На первом месте оказался бы НПФ "Башкортостан", показавший в 2015 году такой же доход, 17,8%, как и нынешний лидер НПФ "Образование и наука", но добившийся удивительных 42,24% в прошлом году. А последнее место занял бы НПФ "Капитан" с отрицательным доходом за год -2,09%.

Судьба фондов, попавших в таблицу, тоже, впрочем, не предопределена. Уже 17 марта из реестра АСВ был вычеркнут первый НПФ — "Стальфонд" присоединился к НПФ "Будущее". Такая же судьба ждет и лидера нашего списка, и ряд других. 11 апреля "Образование и наука", Европейский пенсионный фонд и Регионфонд приняли решение присоединиться к НПФ САФМАР. А парой месяцев ранее НПФ "Церих" решил присоединиться к НПФ "Мечел-Фонд".

Вполне вероятно, что будут и другие слияния. В таких условиях доходность инвестирования пенсионных накоплений, конечно, может оказаться не первостепенной задачей для некоторых фондов. С одной стороны, радовать это не может, но с другой — чему удивляться? Система гарантирования ведь тоже создавалась в первую очередь для повышения безопасности, а не ради доходности пенсионных накоплений.

Как растут пенсионные накопления

Название*	Доходность в 2015 году (%)	Доходность в 2014 году (%)	Доходность в 2013 году (%)
АО НПФ "Образование и наука"	17,8	4,44	6,11
ЗАО НПФ "Наследие"	16,93	-0,3	6,55
ЗАО НПФ "Промагрофонд"	16,34	1,39	4,47
АО "Ханты-Мансийский НПФ"	15,84	0,44	6,61
ЗАО "КИТФинанс НПФ"	14,5	2,78	7,91
АО НПФ "Социальное развитие"	14,49	0,88	6,9
ОАО "Негосударственный пенсионный фонд ГАЗФОНД пенсионные накопления"	13,92	2,85	7,23
АО НПФ "Алмазная осень"	13,59	2,02	5,03
АО НПФ "Первый промышленный альянс"	13,34	2,73	8,68
АО НПФ ОПФ	13,06	6,48	7,51
АО НПФ "Транснефть"	12,97	2,38	6,65
АО НПФ "Сургутнефтегаз"	12,94	0,25	7,59
НПФ "Русский стандарт" (ЗАО)	12,91	3,04	6,93
АО НПФ "УГМК-Перспектива"	12,75	2,19	6,07
НПФ "Европейский пенсионный фонд" (АО)	12,6	11,12	7,69
АО НПФ "Стройкомплекс"	12,51	5,01	7,67
ЗАО НПФ "Социум"	12,43	7,1	8,53
АО НПФ "Доверие"	12,27	7,54	7,35
АО НПФ "Владимир"	11,92	5,4	7,46
АО "Национальный НПФ"	11,9	1,65	4,94
АО МНПФ "Большой"	11,33	6,15	7,25
АО НПФ "ВТБ Пенсионный фонд"	10,76	4,72	6,59
АО НПФ "Атомфонд"	10,74	4,55	8,22
АО "НПФ Сбербанка"	10,7	2,67	6,95
НПФ "Регионфонд" (АО)	10,7	1,9	8,9
ЗАО "НПФ Уралсиб"	10,69	4,39	8,38
АО НПФ "Нефтегарант"	10,57	7,26	8,04
АО НПФ САФМАР	10,18	4,76	7,71
ЗАО "Оренбургский НПФ "Доверие""	9,6	5,43	8,35
ОАО НПФ РГС	9,56	7,54	6,22
ОАО "НПФ Согласие"	9,13	9,84	8,92
ОАО НПФ "ЛУКОЙЛ-Гарант"	8,96	8,95	8,89
АО "НПФ электроэнергетики"	8,46	9,04	8,38
АО НПФ "Телеком-Союз"	8,42	2,29	5,6
ОАО МНПФ "Аквилон"	8,4	6,69	5,27
АО НПФ "Магнит"	7,74	0,86	13,3
АО НПФ "Будущее"	5,58	1,47	8,23

*В таблице присутствуют НПФ, входившие в систему гарантирования пенсий на 18 арпеля 2016 года

http://www.kommersant.ru/doc/2967924

Назад